在去年實現歸母凈利潤321億元取得52%的增長后，紫金礦業今年首季又迎來了突破性的“開門紅”，據公司4月11日發布的一季報，公司當季實現歸母凈利潤102億元，同比暴增62%。

　　五年前，紫金礦業實施“十年‘三步走’”戰略目標至今，公司單季歸母凈利潤已約為2020年全年的1.5倍，展現了業務的高成長性。

　　把該賺的錢賺回來

　　進入2025年，受益于避險需求升溫，一季度國際金價再創歷史新高，一度突破3000美元/盎司；美國潛在加征銅關稅引發全球供應鏈“囤貨”效應，倫敦金屬交易所銅價一度突破1萬美元/噸大關。

　　“世界不確定性因素顯著增加，公司持續打造全球礦業競爭力和比較競爭優勢，以內部的確定性應對外部的不確定性，把該賺的錢賺回來。”紫金礦業董事長陳景河在多個場合表示。

　　開年以來，紫金礦業搶抓市場機遇，開足馬力加大生產、盡產盡銷，巨龍銅礦、隴南紫金、塞紫金、塞紫銅等主力礦山超額完成任務目標，冶煉企業克服加工費歷史低位、行業內卷等多重挑戰，實現逆勢增長。

　　一季度公司實現礦產金19噸，同比增長13%；礦產銅28.8萬噸，同比增長9%，均超額完成年度計劃時序目標。

　　得益于生產運營管理效能穩步進階、主要礦產品產量顯著增長，疊加對金屬市場的精準研判，紫金礦業充分享受到了金屬價格上漲帶來的紅利。報告期內，其利潤總額、凈利潤、現金流、每股收益等主要會計數據和財務指標同比增長均超過了50%。

　　與此同時，紫金礦業抓住當前市場的有力支撐，持續提高金銅產能，開拓增長空間。尤其是黃金板塊，按照年度計劃，礦產金在去年73噸的基礎上，大幅度提升至85噸，支撐這一目標的是正加速技改提升的羅斯貝爾金礦、奧羅拉金礦等一批成熟在產項目，以及正加快交割的加納Akyem金礦和正加快建設的海域金礦。銅板塊方面，隨著塞紫金下部礦帶、塞紫銅JM礦、西藏巨龍銅礦二期等重點項目進一步擴能增產，公司將實現礦產銅115萬噸，進一步提升公司的銅礦產量。

　　有分析認為，近五年來，紫金礦業歸母凈利潤的復合增長率高達49.55%，且其經營性現金流常年高于歸母凈利潤，但截至4月11日收盤，紫金礦業市盈率（TTM）僅12倍，遠低于全球銅金巨頭平均20倍的市盈率，存在顯著低估。

　　不確定性中的高增長邏輯

　　潮水漲起時，船或多或少都會升高。

　　從表象上看，今年以來，金、銅的行情飄紅，推高了紫金礦業的持續高增長。

　　但在超級周期有能力充分釋放產量，才足以最大限度收獲市場紅利。紫金礦業得以持續保持高增長，一個重要的因素即在于：新產能的每一次放量，均踩在了價格上揚的“鼓點”上。

　　這與紫金礦業強大的礦山建設運營能力息息相關。

　　相比同行業從礦山可研到投產約需5年以上的建設周期，紫金礦業由于具備礦山建設運營全流程自主研究、設計和施工能力，建設速度更快、效率更高、成本更低，能夠使項目在并購后迅速實現從資源轉換為產能，達到“熊市買入、牛市投產”的最佳運營狀態，實現與周期共舞。以西藏巨龍銅礦為例，2020年，在銅價跌破4萬元時，紫金礦業果斷并購該項目，僅用18個月就建成了年礦產銅超16萬噸的超大型礦山。

　　高增長的因素還在于金、銅是一對互補性很強的資產組合。

　　當全球經濟增長強勁時，工業活動增加，對銅的需求上升，銅價往往上漲。而在經濟衰退或不確定性增加時，黃金的保值特性可以對沖其他資產的下跌風險。

　　紫金礦業長期聚焦于金銅主業，并兼顧鋅、鋰、鉬、銀等多種高價值或成長性金屬，這種資產組合在對沖不確定性時展現出了更好的韌性。

　　盡管當前國際形勢復雜，但由于黃金天然的避險屬性和能源革命背景下銅的供需矛盾，紫金礦業仍然堅定看好金銅主營業務前景。日前，這家公司僅用3天時間就迅速完成總額近10億元的股份回購計劃，充分展現了其對自身價值的認可及對未來發展的堅定信心。

　　（戴敏 邱志華 饒恒）